Cosan põe em foco a governança

Assim que selar a parceria bilionária com a Shell, a Cosan pode aproveitar a chegada do novo grande sócio para ampliar a dedicação aos seus pequenos acionistas. A companhia precisa melhorar a imagem no mercado - e, com isso, o preço de suas ações - para compensar o passado marcado pela polêmica.

Para começar, seria necessário uma reforma da estrutura societária, que invariavelmente passaria pela controladora Cosan Limited, na qual o fundador Rubens Ometto possui ações que lhe dão direito a 10 votos cada.

Esse superpoder é a principal razão dos arranhões na imagem da governança. Marcelo Martins, diretor financeiro e de relações com investidores, admite que o assunto estará em pauta, mas fala pouco sobre os planos. "Vamos ver o que faz mais sentido para a empresa."

A criação da Cosan Limited, em 2007, com ações na Bolsa de Nova York, gerou a primeira crise do Novo Mercado, onde a Cosan brasileira (operacional) é negociada desde 2005. A operação, por isso, sofreu interferência da Bovespa e da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e teve de passar por alguns ajustes.

Entre analistas e investidores, a expectativa é que a Cosan Limited seja extinta. A companhia perdeu sua principal função a partir do momento em que a associação com a Shell foi costurada na sociedade operacional, que fica no Brasil. Ometto criou o supervoto na Cosan Limited para poder promover uma grande consolidação internacional e se manter no comando mesmo diluindo sua participação a menos de 10%. Agora, qualquer movimento nesse sentido terá que ser feito a partir da sociedade brasileira, na qual a Shell participa.

O fim da holding seria importante para que o valor de mercado da Cosan se aproximasse da avaliação utilizada para o acordo com a Shell. Os executivos das empresas trabalham neste momento em Londres para acertar os detalhes finais da parceria. O memorando de entendimentos foi assinado em 1º de fevereiro, para que o negócio fosse finalizado até o início de agosto.

Atualmente, a Cosan vale R$ 9,6 bilhões na BM&FBovespa, mas o preço implícito na transação com a multinacional é da ordem de R$ 13 bilhões, sem contar os cerca de R$ 4,5 bilhões de dívida que irão para a nova sociedade. De acordo com dados da Bloomberg, a média de 14 projeções de analistas indica que a companhia deveria valer em bolsa o mesmo preço usado na associação. O preço-alvo médio para as ações é de R$ 30,37.

É justamente com a meta de elevar o preço das ações que a Cosan vem adotando medidas para melhorar a percepção dos investidores, especialmente desde o fim de 2009. Em novembro ocorreu a principal das iniciativas, quando o empresário e controlador Rubens Ometto deixou a presidência executiva - assumida por Marcos Lutz - para ficar só com a chefia do conselho de administração, cargos que acumulava.

Embora tido como o visionário responsável pela forte expansão da Cosan, Ometto centraliza demais as decisões para os padrões da chamada "boa governança".

De 2005 para cá, a Cosan se multiplicou e se reinventou. E o mercado sabe que a ambição do fundador por crescimento foi fundamental para isso.

De uma companhia apenas de açúcar e álcool, tornou-se um grupo verticalizado que atua desde a gestão de terras e a logística até o varejo da cana de açúcar, com a distribuição de açúcar e combustíveis. Com isso, está diluindo os riscos do mercado sucroalcooleiro com outros negócios.

Há cinco anos, quando chegou no pregão paulista, tinha receita líquida de R$ 1,9 bilhão e capacidade para moer 27 milhões de toneladas de cana. Para 2011, espera receita entre R$ 16,5 bilhões e R$ 18,5 bilhões, após moer entre 58 milhões e 62 milhões de toneladas de cana e vender de 5,4 milhões a 5,9 milhões de litros de combustíveis. Tudo isso antes da parceria com a Shell. Combinada, a empresa deverá ter um faturamento bruto de R$ 40 bilhões.